近期聊城無縫鋼管鋼價呈現(xiàn)震蕩走勢，黑色期貨市場同時在兩條交易邏輯中來回切換，一段時間供給收縮的預(yù)期更強(qiáng)，一段時間四季度經(jīng)濟(jì)回落預(yù)期更強(qiáng)。 雖然四季度終端采購或?qū)⑿》芈洌容^為有限，而若考慮到淡季補(bǔ)庫因素，在環(huán)保限產(chǎn)對供應(yīng)端產(chǎn)生強(qiáng)力壓制下， 我們預(yù)計聊城無縫鋼管整體鋼價依舊會表現(xiàn)偏強(qiáng)，關(guān)注采暖季終端采購量的波動： 在行業(yè)供給被限產(chǎn)壓制之后，需求端的變化同樣也需要關(guān)注。一般而言， 淡旺季采購是由三方面因素疊加的，一是宏觀經(jīng)濟(jì)；二是季節(jié)性；三是增補(bǔ)庫存，這三個方面相互嵌套之后才是當(dāng)時采購量的真實反應(yīng)。 目前來看，前兩個因素在四季度存在環(huán)比走弱的可能。 一方面， 受制于寒冷天氣影響四季度下游工地開工將趨于減少， 淡旺季切換所帶來的需求回落導(dǎo)致行業(yè)進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，另一方面，從當(dāng)前財政支出節(jié)奏來看， 預(yù)計基建下半年會有所下滑，但地產(chǎn)投資仍能維持較高水平，兩者對沖之后下半年整體需求雖略低于上半年，但下滑幅度比較有限，今年經(jīng)濟(jì)更加近似于圓弧頂?shù)臓顟B(tài)，二季度經(jīng)濟(jì)是年內(nèi)高點(diǎn)，四季度經(jīng)濟(jì)處于低點(diǎn)，高點(diǎn)低點(diǎn)差距較小。因此，在不考慮增補(bǔ)庫存前提下，淡季終端采購環(huán)比也將呈現(xiàn)小幅走弱態(tài)勢；采暖季限產(chǎn)對供給產(chǎn)生較大擾動： 從各個地方政府出臺的方案以及之前環(huán)保部的總量要求來看，不同城市的限產(chǎn)力度會有較大區(qū)別，石家莊、唐山、安陽、邯鄲四大點(diǎn)名的重點(diǎn)城市錯峰限產(chǎn)將嚴(yán)格執(zhí)行 50%，而其他城市在面對不同空氣污染程度屆時限產(chǎn)力度將會有所差異，但總體而言，無論如何安排，從目前情況而言采暖季的限產(chǎn)對供給都將產(chǎn)生較大擾動。我們測算，僅四個重點(diǎn)城市按照 50%進(jìn)行限產(chǎn)便影響鋼產(chǎn)量約 2500 萬噸，平均每月 625 萬噸，占比全國月度鋼產(chǎn)量 8.68%， 而若限產(chǎn)城市擴(kuò)大至“ 2+26”個城市則預(yù)計共影響產(chǎn)量約 3200 萬噸，平均每月 800 萬噸，占比全國每月鋼產(chǎn)量 11.1%， 因此即使按照最保守的測算， 預(yù)計采暖季限產(chǎn)也將壓縮 8%-9%的鋼鐵生產(chǎn)， 屆時聊城無縫鋼管供應(yīng)階段性的短缺極易造成鋼價短期的大幅波動。