但是維持時間難以貫穿整個四季度。除了季節(jié)性因素帶來的需求自然下降外，房地產(chǎn)保交樓高峰之后需求也將逐漸走弱，畢竟房地產(chǎn)新開工項目仍然在形成拖累。此外，工業(yè)材需求表現(xiàn)依然偏弱。9月份熱軋板卷表觀需求好轉幅度明顯弱于螺紋鋼。歐洲已然進入衰退，美國雖有韌性但隨著加息逐漸增加，衰退的風險也在爬升。海外需求走弱對國內制造業(yè)的拖累仍未完全兌現(xiàn)，這也是四季度后半段聊城鋼管需求下降的潛在風險。雖然鐵合金需求基本見頂，但不可否認的是需求也在比較高的水平。當前的需求強度能否維持，有賴于聊城鋼管終端需求兌現(xiàn)情況。按照我們對聊城鋼管需求的判斷，10月份鐵合金需求仍有望維持，11月份之后需求下降風險將明顯升溫。目前鋼廠對待庫存的主要策略仍是按需采購維持低庫存生產(chǎn)。這種局面下，難以看到持續(xù)的庫存轉移，即由工廠和交割庫轉移至鋼廠。得益于硅鐵工廠復產(chǎn)緩慢，9月份硅鐵工廠庫存明顯去化，工廠庫存壓力并不大。然而，硅錳庫存壓力明顯大于硅鐵，硅錳工廠和交割庫存近三年最高水平，前期工廠減產(chǎn)也沒有有效緩解上游庫存壓力。從環(huán)比視角來看，硅鐵硅鋼鋼廠庫存可用天數(shù)均不高，硅鐵17.5天、硅錳18.7天，均較今年1月份下降了7天左右。鋼廠庫存可用天數(shù)明顯下降，一方面表明鋼廠在積極的壓到貨量，維持低庫存生產(chǎn)的策略；另一方面也預示著春節(jié)鋼廠面臨的補庫壓力較大，但是補庫兌現(xiàn)周期很可能要在12月份了，12月份之前，補庫帶來上行驅動有限。從同比的視角來看，現(xiàn)有庫存水平尚在安全庫存之上，鋼廠積極補庫的動力并不足，未來10-11月份鋼廠庫存可用天數(shù)將維持在現(xiàn)有水平下。